2022年以来，瑞交所正逐渐成为上市公司发行GDR的首选之地，东方财富成为年内第一个试水的券商股。从融资历史来看，这也是坐拥2000亿市值的“券茅”自IPO以来第6次开启融资。

　　刨除2015年和2016年开启的定增不计，2017年至今，东方财富已通过3次发行可转债，募资净额共276.76亿元。频频募资的东方财富把钱都用去哪了？效益如何？

　　5年内3次募资净额共276.76亿元

　　从融资历史来看，东方财富本次发行GDR，并赴瑞交所挂牌上市，将是其IPO之后第六次募资。

　　东方财富前身为上海东财信息技术有限公司，2005年成立，2010年3月登陆深交所创业板。旗下除东方财富证券外，还包括财经门户“东方财富网”、互联网基金销售平台“天天基金”等。

　　Wind显示，东方财富上市之后共进行过5次融资，合计募资净额为373.53亿元。其中前两次为定增，分别在2015年12月和2016年5月进行，用于收购西藏同信证券(即东方财富证券前身)100%股权和补充同信证券资本金。后三次为可转债形式，分别于2017年12月、2020年1月和2021年4月进行，共计募资净额为276.76亿元。

　　根据东方财富披露的后三次可转债募集资金使用情况专项报告，截至2022年9月30日，募集资金全部使用完毕，且募集资金专户已销户。由于募集资金到位后已全部用于补充东方财富证券营运资金，无法单独核算募集资金实现的效益。

　　如果本次发行GDR顺利，东方财富将开启第6次融资。根据《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》第三十六条规定，GDR发行价格按比例换算后原则上不得低于定价基准日前20个交易日基础股票收盘价均价的90%，即不低于A股市场价格的九折。以11月1日东方财富16.03元/股的收盘价计算，本次发行GDR拟新增股票不超过6.61亿股，那募资额将至少在95亿元左右。

　　5年内三次募资，合计募资276.76亿元，如今又即将开启新一轮融资。东方财富并未在公告中并未详细披露本次选择发行GDR和在瑞交所挂牌上市的原因。不过，公告提到，本次发行GDR募集的资金扣除发行费用后，将用于扩展和延伸财富管理产品和服务，加大研发技术的合作与投入，子公司增资及海外分支机构建设、满足日常业务发展需要，补充流动资金等，以进一步提高整体财富管理服务能力，巩固和提升公司市场地位。具体募集资金用途及投向计划以GDR招股说明书的披露为准。

　　值得关注的是，在10月25日，东方财富亦发布公告称，子公司东方财富证券拟公开发行不超过180亿元公司债券，债券期限不超过5年(含5年)。募集资金拟用于补充东方财富证券流动资金，调整和改善东方财富证券财务结构、偿还到期债务以及其他符合国家有关政策的用途。

　　衡量证券公司资本充足和资产流动性状况的重要监管指标是净资本。中证协数据显示，东方财富2019年-2021年的净资本排名分别为第34名、21名和16名。同时，东方财富的营收从33名跃升至19名，净利润排名也从19名跃升至13名。

　　从业务结构来看，东方财富证券业(主要由东方财富证券开展)的营收近三年持续增长，占整个营业额的比重一直维持50%以上。就境外业务来看，东方财富的境外业务由东方财富(香港)有限公司、哈富证券有限公司等开展。2021年年报显示，东方财富在中国内地营收占比为98.72%，在中国香港地区营收占比为1.28%。

　　根据东方财富最新发布的2022年第三季度报告，报告期内，其实现营收95.61亿元，同比下降0.78%；实现归母净利润65.94亿元，同比增长5.77%。其中第三季度营收和净利润分别下降15.62%和14.24%，单季业绩增速创2018年来新低。季报还显示，截至9月30日，东方财富流动负债中，短期借款有19.99亿元，应付短期融资券有118.11亿元，这表明短期内至少有138.1亿元债务到期。

　　2022年以来首个试水GDR的券商股

　　根据东方财富发布的公告，本次发行的GDR以新增发的公司人民币普通股(A股)作为基础证券。GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过660708127股(包括因任何超额配股权获行使而发行的证券(如有))，不超过本次发行前普通股总股本的5%。本次GDR发行拟在全球范围内进行发售，面向合格国际投资者及其他符合相关规定的投资者发行。

　　发行价格则将在充分考虑公司现有股东利益、投资者接受能力以及发行风险等情况下，根据国际惯例和《存托凭证业务监管规定》等相关监管要求，综合考虑订单需求和簿记建档结果，根据发行时境内外资本市场情况确定，且本次发行价格按照GDR与A股股票转换率计算后的金额将不低于法律法规要求或有权监管部门同意的价格。

　　东方财富还在公告中提及，鉴于公司拟发行GDR并申请在瑞士证券交易所挂牌上市，为平衡公司新老股东的利益，在扣除公司于本次发行上市之前根据中国法律法规及《公司章程》的规定并经公司股东大会审议批准的拟分配股利(如有)后，本次发行上市前公司的滚存利润由本次发行上市后的新老股东共同享有。

　　GDR(Global Depository Receipts)是存托凭证的一种，解决了A股上市公司在境外发行证券以及境外投资者投资A股上市公司证券的需求。GDR起初是在伦敦交易所进行试点运行，2021年底证监会将“沪伦通”业务范围拓展至瑞士、德国。2022年以来，瑞交所正逐渐成为上市公司发行GDR的首选之地。

　　目前已有4家A股上市企业在瑞士成功发行GDR，并有超过10家公司计划前往瑞士发行GDR。华泰证券曾于2018年在伦敦交易所成功发行GDR，开启券业先河，东方财富则是2022年以来首个试水GDR的券商股。

　　华宝证券宏观研究分析师卫以诺认为，对于中资上市企业来说，无论是选择出海发行GDR还是赴海外进行IPO或二次IPO，都可以帮助企业获取海外资金支持，强化自身在海外地区发展，增强企业在海外地区的知名度。

　　卫以诺还提到，同比其它已上市企业再融资服务，发行GDR获取融资具有审核时间短、发行价格相对较高、募集资金用途相对灵活、转让限制较少等优势，而同比伦敦证券交易所与德国证券交易所，在瑞交所发行GDR流程更为简便，交易转换费用成本也更低。

　　中信证券联席首席策略师裘翔也持有类似观点，相对港股IPO、A股定增等其他融资渠道，发行GDR具有独特优势，包括可以有效助力境外业务拓展等。并且，瑞士GDR发行上市的审核由瑞士交易所自律监管机关负责，审核效率高、流程快，总体审核时间预计为1.5-2个月，相对“沪伦通”6-8月的流程效率更高。

　　关于发行GDR对A股的影响，裘翔认为，GDR发行对A股股价有短期压制，价差随着兑回日的临近不断收敛。从已发行GDR的公司交易价格看，上市交易前，GDR价格相对于A股普遍存在一定程度的折价，除华泰证券的折价率超过30%外，其余GDR的发行折价大致在5-10%的区间。随着回兑期的临近，GDR折算价格和A股股价之间的价差呈现不断收窄的趋势，在兑回期限制结束后，GDR折算价格和A股股价趋于一致，基本不存在套利空间。

　　“V观财报”(微信号ID:VG-View)就为何选择发行GDR并赴瑞交所上市，以及融资必要性等问题向东方财富发去了采访函，但截至发稿，尚未收到回复。

　　(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)